信达证券-债市的调整空间还有多大？-250310

- 当前债市面临调整，主要受央行偏鹰信号和A股走强影响，短期资金转松预期修正。

- 央行政策态度未显著改变，尽管强调结构性政策工具的下行空间，但短期资金仍难明显转松。

- 2025年财政支出增速可能在5%左右，财政扩张力度不足以大幅改善经济增速，外需不确定性加大。

- 建议维持中性久期，采用哑铃型策略，等待市场信号的变化。

债券标的：国内债券市场 操作建议：维持中性久期，采取哑铃型策略，等待右侧信号出现。

理由：1. 近期债券市场调整主要受到央行偏鹰信号和A股走强的影响，市场对短期资金转松的预期修正，导致债券市场信心受到冲击。

2. 尽管央行强调当前政策状态支持性，但短期资金仍难以明显转松，且基本面尚未显现出强劲回升动力。

3. 近期高频数据表现温和，内需疲弱，CPI与PPI均不及预期，显示政策收紧空间有限。

4. 在当前市场环境下，长端利率调整空间相对有限，短期可能经历震荡磨顶阶段，因此建议采取中性久期策略，等待市场右侧信号的出现。

5. 风险因素包括财政投放力度和货币政策不及预期，这可能影响债市表现。