思摩尔国际：财通证券-思摩尔国际-6969.HK-FDA撤销Juul营销禁令，关注PMTA审批进展-240614

投资标的：思摩尔国际-6969.HK 推荐理由：公司作为全球雾化电子烟代工龙头，多元业务驱动，布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域。

预计海外业务稳健增长，公司逆势加码研发，有望推出差异化产品，培育新增长点，长期发展势头不改。

1. FDA撤销了对Juul产品的营销禁令，将进行实质性审查，预计产品可在美国正常销售，利好换弹式产品份额的提升。

2. 思摩尔国际作为全球雾化电子烟代工龙头，多元业务驱动，布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域，长期看好雾化龙头长期成长。

3. 公司预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

1. FDA撤销了对Juul产品的营销禁令，将进行实质性审查。

2. 在PMTA审批结束之前，预计Juul产品当前仍可在美正常销售。

3. 预计FDA将加强对一次性产品的监管，利好换弹式产品份额的提升。

4. 思摩尔国际作为全球雾化电子烟代工龙头，布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域。

5. 公司海外业务实现稳健增长，美国、欧洲及其他地区的面向企业客户销售收入分别同比+8.2%、+8.9%，国内面向企业客户销售收入同比92.7%。

6. 公司整体实现净利润3.1亿元，同比增长5.6%，重回正增长。

7. 海外监管机构对一次性产品的监管趋严，换弹产品的发展或将迎来转折，公司将加强市场洞察，承接一次性产品政策趋严带来的市场机遇。

8. 公司预计2024-2026年归母净利润为18.0/20.9/24.7亿元，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。