国联民生证券-美国3月CPI数据点评：通胀降温难以驱散关税阴霾-250412

- 3月美国CPI同比增长2.4%，低于预期，短期通胀预期上升，密歇根大学调查显示通胀预期从4.3%增至5%。

- 核心CPI同比增长2.8%，环比增长0.1%，商品通胀可能因关税影响而上升。

- 市场对美联储2025年降息的预期增强，降息3次的概率超过80%，国债利率长端上升，股市普遍下跌。

美国3月CPI数据显示，通胀略有降温，但关税问题依然影响市场信心。

CPI同比增长2.4%，低于预期的2.5%，环比下降0.1%；核心CPI同比增长2.8%，同样低于预期3%。

长期通胀预期稳定，短期预期却有所上升，密歇根大学调查显示3月短期通胀预期上升至5%。

在结构上，核心商品通缩趋势持续，但可能因关税影响而未来走高。

核心服务中的居所通胀环比和同比均回落，运输服务的负增长也显著影响核心通胀数据。

市场对美联储2025年降息的预期增强，降息概率从78%升至84%。

长端美国国债利率上升，三大股指普遍下跌，尤其是科技股和非必需消费品表现疲弱。

风险提示方面，需关注美国经济降温和特朗普政策的不确定性。