金山办公：财通证券-金山办公-688111-4Q2024及全年业绩超预期，AI助力打开成长空间-250228

投资标的：金山办公（688111） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，AI助力未来成长空间，个人订阅业务和机构订阅业务有望加速增长。

预计2024-2026年收入和净利润持续提升，受益于数字化和国产化趋势，维持“增持”评级。

- 金山办公2024年业绩超预期，全年营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%。

- 4Q2024收入增长明显，AI助力未来成长空间，个人订阅及机构业务有望加速增长。

- 预计2024-2026年收入和利润持续提升，维持“增持”评级，但需关注业务拓展和AI研发风险。

金山办公在2024年发布的年度快报显示，公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；归母扣非净利润15.56亿元，同比增长23.3%。

在2024年第四季度，公司实现收入14.94亿元，同比增长16.2%；归母净利润6.05亿元，同比增长42.6%；扣非净利润5.66亿元，同比增长40.7%。

这一业绩超出市场预期，表明公司经营效率提升和投资收益增加。

展望2025年，金山办公的国内个人订阅业务有望通过WPSAI产品提升付费率与ARPU值，同时WPS365办公平台将进一步完善国产办公生态体系，推动机构订阅业务加速增长。

尽管公司目前暂无自研大模型，但未来可能受益于头部模型的开源，提升WPSAI的综合产品实力。

公司围绕“多屏、云、内容、协作、AI”战略，加大协作与AI研发，推动产品升级，以满足用户需求，提升智慧办公领域的竞争力。

同时，金山办公作为小米生态圈的重要成员，未来将与小米在AI方向协同发展。

投资建议方面，分析师看好AI对公司产品力的提升，以及带来的月活用户数、付费率和ARPU值的增长。

预测公司在2024-2026年实现收入分别为51.21亿元、62.05亿元和75.43亿元，归母净利润分别为16.45亿元、18.49亿元和22.82亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括机构业务拓展不及预期、AI应用研发落地不及预期以及信创推进不及预期。