迎驾贡酒：华西证券-迎驾贡酒-603198-增长势头延续，核心逻辑不变贡献利润高增-240816

投资标的：迎驾贡酒 推荐理由：公司核心逻辑稳定，洞藏系列持续高增长带动整体收入稳步提升，结构升级和费用率下降贡献业绩稳步向上，中长期仍具备提升空间，维持“买入”评级。

1. 迎驾贡酒24年中报显示增长势头延续，核心逻辑不变，贡献利润高增。

2. 预计洞藏系列延续高增长带动整体收入稳步提升，结构升级+费用率下降贡献业绩稳步向上。

3. 公司在省内的结构升级+区域扩张仍具备提升空间，中长期持续看好迎驾核心逻辑不变带来的增长稳定性。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）实现营业收入37.9亿元，同比增加20.4%；归母净利润13.8亿元，同比增加29.6%。

- 2024年第二季度（24Q2）实现营业收入14.6亿元，同比增加19.0%；归母净利润4.7亿元，同比增加28.0%。

2. **收入构成**： - 24H1中高档酒收入29.5亿元，同比增加24.5%；普通酒收入6.7亿元，同比增加9.3%。

- 24Q2中高档酒收入10.7亿元，同比增加24.9%；普通酒收入3.1亿元，同比增加6.5%。

3. **区域销售**： - 24H1省内收入26.9亿元，同比增加27.6%；省外收入9.3亿元，同比增加6.5%。

- 24Q2省内收入9.2亿元，同比增加22.9%；省外收入4.7亿元，同比增加15.3%。

4. **毛利率和费用**： - 24H1毛利率76.6%，同比增加2.6个百分点；24Q2毛利率71.1%，同比增加0.6个百分点。

- 24H1销售费用率8.0%，同比减少0.6个百分点；24Q2销售费用率10.0%，同比减少2.0个百分点。

- 24H1管理费用率2.8%，同比增加0.4个百分点；24Q2管理费用率3.4%，同比减少0.6个百分点。

5. **核心增长逻辑**： - 渠道利润驱动品牌流行性提升。

- 旺季收入占比较高，整体风格稳健扎实。

- 省内竞争环境适合，有助于结构升级和市场份额扩张。

6. **中长期展望**： - 预计2024-2026年营业总收入分别为82亿元、100亿元、120亿元；归母净利分别为29亿元、37亿元、46亿元。

- 2024年EPS预计为3.68元，2025年为4.68元，2026年为5.80元。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级，2024年8月16日收盘价50.72元对应PE为14/11/9倍。

8. **风险提示**： - 宏观经济下行可能影响消费需求。

- 食品安全问题。

- 旺季需求不及预期。

- 行业内竞争加剧。

这些信息为投资者提供了关于公司的财务表现、市场策略及未来展望的全面视角。