恒顺醋业：西南证券-恒顺醋业-600305-Q3收入小幅改善，盈利能力持续提升-241106

投资标的：恒顺醋业（600305） 推荐理由：公司Q3收入小幅改善，盈利能力持续提升，酱类产品增长良好，毛利率显著提高。

未来将深化改革、优化组织结构、加大渠道拓展，预计中长期稳健增长。

维持“持有”评级。

- 恒顺醋业2024年三季度收入小幅改善，归母净利润同比大幅增长，主要得益于酱类产品的良好表现。

- 公司毛利率持续提升，费用控制相对稳定，净利率也有所改善。

- 展望未来，公司将深化改革、优化产品结构和渠道拓展，预计中长期稳健增长，但短期仍面临业绩压力。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度收入为15.3亿元，同比下降6.5%。

- 归母净利润为1.2亿元，同比增加13.1%。

- 2024年第三季度收入为5.3亿元，同比增加5.6%。

- 第三季度归母净利润为0.26亿元，同比增加80%。

2. **产品分类收入**： - 醋类产品收入为9.8亿元，同比下降5.2%。

- 酒类产品收入为2.6亿元，同比增加2.2%。

- 酱类产品收入为1.4亿元，同比下降10.1%。

- 2024年第三季度醋类、酒类和酱类产品增速分别为-0.3%、+0.2%和+26.1%。

3. **区域表现**： - 华东、华中、华南、西部和华北地区在第三季度的收入同比增速分别为+10.2%、+14.8%、+2.2%、-17%和-24.5%。

- 北部、东部、苏北、苏南、西南和中部战区的收入增速分别为-13%、+6.2%、+25.7%、+12.4%、-16.8%和+2.1%。

4. **渠道表现**： - 2024年第三季度线下和线上渠道收入分别为4.5亿元和0.7亿元，同比增速分别为+5%和+3.4%。

5. **毛利率与费用**： - 前三季度毛利率为36.2%，同比增加3.4个百分点。

- 2024年第三季度毛利率为35.6%，同比增加9.5个百分点。

- 第三季度销售费用率为18.8%，同比增加6个百分点；管理费用率维持平稳。

6. **未来展望**： - 公司将深化国企改革，优化组织结构，推出限制性股票激励计划。

- 聚焦大单品策略，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展。

- 加大渠道拓展力度，推进餐饮和电商产品规划。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.15元和0.16元，对应动态市盈率（PE）分别为61倍、55倍和50倍。

8. **投资评级**： - 维持“持有”评级。

9. **风险提示**： - 全国化开拓可能不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。

以上信息为投资者提供了对恒顺醋业当前财务状况、市场表现、未来发展战略及潜在风险的全面了解。