韦尔股份：华龙证券-韦尔股份-603501-2024年报点评报告：智能手机、汽车市场推动CIS主业高增-250416

投资标的：韦尔股份（603501） 推荐理由：公司CIS业务在智能手机和汽车市场的强劲需求推动下实现高速增长，研发投入持续增加，竞争力稳步提升，未来有望维持稳健增长。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，给予“增持”评级。

- 韦尔股份2024年实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%，归母净利润达33.23亿元，同比增长498.11%。

- 智能手机和汽车市场需求强劲，推动公司CIS业务高速增长，2024年CIS收入达到191.90亿元，占主营业务收入的74.76%。

- 公司高研发投入提升竞争力，预计2025-2027年归母净利润将分别达到44.06亿元、53.01亿元和60亿元，给予“增持”评级。

韦尔股份（603501）在2024年实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；归母净利润33.23亿元，同比增长498.11%。

智能手机和汽车市场的强劲需求推动了公司CIS（图像传感器）业务的高增长。

2024年全球智能手机出货量为12.2亿部，同比增长7%，中国市场出货量为3.14亿部，同比增长8.7%。

公司推出的高端图像传感器OV50H在国内主流高端智能手机中得到广泛应用，市场份额持续提升。

2024年中国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。

公司的汽车CIS解决方案已覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜等应用，未来有望导入更多设计方案。

CIS业务实现营业收入191.90亿元，占主营业务收入的74.76%，其中智能手机CIS收入98.02亿元，同比增长26.01%；汽车CIS收入为59.05亿元。

公司在研发方面投入32.45亿元，占半导体设计销售收入的15%，同比增长10.89%。

自2020年以来，公司研发投入持续增长，搭建了成熟的研发团队及专利矩阵，为产品升级和新产品研发提供保障。

预测显示，2025-2027年公司归母净利润将分别达到44.06亿元、53.01亿元和60亿元，对应的市盈率（PE）分别为34.3倍、28.5倍和25.2倍。

考虑到公司的主营业务相近度，选取思特威-W、格科微、兆易创新作为可比公司，认为公司作为CIS业务龙头仍有一定低估，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括智能手机和汽车销量不及预期、新产品导入的不确定性、研发进展不及预期、海外主要经济体征加关税以及数据引用风险。