银行业：开源证券-银行业点评报告：红利价值扩散与布局复苏脉络-250315

- 2月份信贷数据季节性回落，企业贷款和居民贷款均出现负增长，反映出信贷需求尚未完全企稳。

- 社融增速稳步上升，主要受政府债券发行提速推动，信贷仍是主要拖累项。

- 当前市场风险偏好提升，建议关注高股息类资产和具有区位优势的银行，特别推荐中信银行和苏州银行。

报告分析了2月份中国银行业的信贷数据，指出信贷增长趋缓的原因主要有两个：一是季节性因素，银行在Q1的开门红期间集中投放，2月投放动能回落；二是需求尚未完全企稳，且2月份为政策真空期。

信贷结构方面，对公贷款同比减少5300亿元，且主要依赖票据融资，居民贷款也出现负增长，反映出消费信贷需求的疲弱。

社融方面，2月新增社融2.23万亿元，主要由政府债券贡献，信贷则成为主要拖累项。

M2增速持平，但M1增速下降，反映出资金拨付滞后及企业存款减少。

总体来看，居民存款大幅减少，可能向非银存款转化。

投资建议方面，当前红利属性仍有支撑，关注经济复苏逻辑的变化。

推荐港股中信银行，因其低PB和高股息率；若复苏逻辑得到验证，零售业务优势明显的股份行和城商行将更受益，推荐苏州银行等。

风险提示包括宏观经济增速下行和政策落地不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中信银行 - 推荐理由：截至3月14日，其PB（MRQ）为0.38倍，股息率为5.76%，具备较高的红利吸引力。

2. 农业银行 - 推荐理由：作为中信银行的受益标的，预计在经济复苏中表现良好。

3. 苏州银行 - 推荐理由：在经济修复中，零售业务具有优势，预计将更明显受益。

4. 招商银行、宁波银行、江苏银行 - 推荐理由：这些银行客群基础良好，若复苏逻辑得到证实，将在经济复苏中显著受益。