通信行业：国金证券-通信行业周报：北美云厂商业绩验证AI商业化加速，算力投资景气延续-250504

1）北美云厂商财报显示AI商业化加速，算力投资景气延续，光模块、服务器等相关行业需求有望保持高增长。

2）受益于AI需求和资本开支增长，服务器、连接器等龙头公司业绩亮眼，市场对短期需求担忧有所缓解。

3）国内大模型迭代加速，AI算力驱动高密度连接需求释放，建议关注相关板块的投资机会，同时需警惕行业风险。

本周通信行业周报主要观点如下： 1. 北美云厂商的财报显示AI商业化加速，算力投资持续高增长。

微软Azure和云服务收入同比增长35%，AI贡献16%；Meta经营利润同比增长27%，资本开支上调至640-720亿美元，重点投资AI数据中心和硬件。

这释放了市场对资本开支增速放缓的担忧。

2. AI需求推动服务器和连接器等龙头公司业绩亮眼。

服务器板块工业富联创历史新高，数据中心高密度连接需求激增，MPO和AEC成为核心增量赛道。

以太网交换机市场分化，AI算力需求促使数通交换机向800G/1.6T高速率升级，业绩有望触底回升。

3. 国内大模型迭代加速应用落地，小米、阿里和DeepSeek等公司推出新模型，提升算力效率和数学推理能力。

4. 在服务器板块，短期因英伟达交货延迟和客户采购决策推迟引发担忧，但中长期增长逻辑未改，建议关注国产芯片替代和业绩确定性强的龙头公司。

5. 以太网交换机市场分化明显，建议关注高技术壁垒和业绩反转弹性的公司。

6. 光模块板块因关税影响减弱有所反弹，受益于AI算力需求，整体营收同比增长48%。

7. 连接器需求加速释放，特别是高密度连接领域，相关公司业绩表现亮眼。

8. 运营商电信主营业务收入稳健增长，光模块出口数据有所上升。

投资建议关注AI发展带动的服务器、IDC、交换机和连接器等板块，以及海外市场的光模块等投资机会。

风险提示包括AI商业价值不及预期、技术发展速度不足、供应链集中度过高及市场竞争加剧等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 服务器板块： - 推荐理由：受益于AI需求驱动和国内外互联网厂商资本开支增长，工业富联的营收和净利均创历史新高。

数据中心高密度连接需求爆发，AI服务器中长期增长逻辑未改，建议关注国产芯片替代加速背景下的华为、寒武纪服务器产业链机会，以及业绩确定性强的工业富联。

2. 交换机板块： - 推荐理由：2024年以太网交换机市场结构性分化明显，AI算力需求推动数据中心交换机向800G/1.6T高速率升级，白盒交换机受到互联网客户青睐。

建议关注高技术壁垒、国产替代的公司，以及业绩反转弹性的公司，如锐捷网络。

3. 光模块： - 推荐理由：关税影响趋弱，光模块板块部分反弹修复，受益于AI算力需求和公司降本增效，行业整体营收同比增48%。

随着龙头公司业绩超预期，市场对光模块的信心恢复，建议关注光模块相关企业。

4. 连接器： - 推荐理由：AI算力驱动下，数据中心高密度连接需求加速释放。

连接器在通信设备中的价值占比逐渐提升，MPO及AEC成为核心增量赛道。

建议关注太辰光和博创科技等在高端连接器领域表现亮眼的公司。

总体投资建议关注国内外AI发展带动的服务器、IDC、交换机、连接器等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。