拼多多：光大证券-拼多多-PDD.US-2024年三季报点评：销售费用率环比提升，3Q广告收入同增24.35%-241122

投资标的：拼多多（PDD.US） 推荐理由：公司2024年三季报显示营收和净利润均实现显著增长，在线营销服务和佣金收入增长强劲，期间费用率持续下降。

尽管毛利率有所下滑，但高性价比和“百亿减免”政策提升了经营效率，维持“买入”评级。

- 拼多多2024年三季报显示，营收同比增长44.33%，GAAP归母净利润同比增长60.78%，在线营销服务和佣金收入均实现显著增长。

- 公司综合毛利率和期间费用率有所下降，主要受TEMU业务快速发展及营销投入增加影响。

- 由于成本不确定性和营销力度提升，下调2024-2026年GAAP归母净利润预测，但维持“买入”评级，风险包括竞争加剧及业务进展不及预期。

拼多多2024年第三季度财报显示，公司在该季度实现营业收入993.54亿元，同比增长44.33%；GAAP归母净利润为249.81亿元，同比增长60.78%；Non-GAAP归母净利润为274.59亿元，同比增长61.26%。

1-3季度累计营业收入为2832.26亿元，同比增长78.40%；GAAP归母净利润为849.88亿元，同比增长131.28%；Non-GAAP归母净利润为924.93亿元，同比增长118.03%。

公司在第三季度的综合毛利率为60.03%，同比下降0.99个百分点；期间费用率为35.58%，同比下降1.27个百分点。

销售费用率为30.68%，同比下降0.91个百分点。

在线营销服务收入在第三季度同比增长24.35%；佣金收入同比增长71.52%。

公司推出“百亿减免”措施，降低商家经营成本，提高经营效率。

分析师下调了对公司2024/2025/2026年GAAP归母净利润的预测，分别下调15%、24%和27%，新的预测值为1079.55亿元、1406.16亿元和1804.16亿元。

尽管毛利率有所下滑，但由于拼多多在电商领域的高性价比和减免措施的积极效果，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、多多买菜和TEMU进展不及预期，以及直播电商对公司的冲击。