特宝生物：国金证券-特宝生物-688278-盈利能力持续提升，利润端快速增长-250422

投资标的：特宝生物（688278） 推荐理由：公司盈利能力持续提升，2025年一季度净利润同比增长41.40%。

重点产品派格宾销售收入快速增长，现金流显著改善。

积极参与乙肝治愈研究，推动临床治愈率提升，未来业绩预期良好，维持“买入”评级。

- 特宝生物2025年一季度收入6.73亿元，同比增长23.48%，归母净利润1.82亿元，同比增长41.40%，盈利能力持续增强。

- 重点产品派格宾销售收入快速增长，现金流显著改善，净利率提升至27.05%。

- 公司在慢乙肝治愈领域积极参与科研项目，提升临床治愈率，未来盈利预期乐观，维持“买入”评级。

特宝生物在2025年第一季度实现收入6.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润1.82亿元，同比增长41.40%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长28.81%。

公司盈利能力持续增强，派格宾的销售收入快速增长，销售商品和提供劳务的现金收入为8.06亿元，经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元，同比增长162.81%。

费用方面，销售费用率为41.44%，同比减少2.92个百分点；管理费用率为10.01%，同比增加0.04个百分点；研发费用率为9.91%，同比增加1.92个百分点。

净利率为27.05%，同比增加3.43个百分点。

公司聚焦乙肝临床治愈领域，积极参与多个科研项目，尤其是“珠峰项目”，该项目是全球样本量最大的慢乙肝临床治愈真实世界研究，已入组患者超3万例，临床治愈患者超过8848例。

APASL2025大会公布的数据显示，经过48周的治疗，NAs经治慢乙肝患者的HBsAg清除率达33.8%。

公司维持盈利预期，预计2025-2027年归母净利润将分别为11.17亿元、14.91亿元和19.15亿元，当前EPS分别为2.75元、3.67元和4.71元，对应的P/E分别为29、22和17倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括新产品审批和销售推广不及预期，以及技术成果无法有效转化的风险。