中国广核：国投证券-中国广核-003816-一季度电量平稳，台山恢复全年业绩可期-240409

投资标的：中国广核（003816） 推荐理由：公司拥有长期成长性和业绩稳定性的优质核电资产，核电审批持续加速，在建及筹建机组达11台，业绩有望稳健增长。

同时，核电作为稳定的优质电源资产，具有较高的防御属性。

1. 中国广核一季度电量平稳，台山恢复及新增投产电量增长，全年业绩有望恢复。

2. 公司拥有长期成长性与业绩稳定性的优质核电资产，未来业绩有望稳健增长。

3. 若考虑集团资产注入，公司业绩有望维持稳健增长，维持买入-A的投资评级，目标价为4.5元。

1. 一季度公司实现总发电量550.8亿千瓦时，同比增长0.39%；实现总上网电量518.14亿千瓦时，同比增长1.83%，总体电量保持平稳。

2. 台山1号机组在2023年一季度开始进行换料大修，于11月才完成大修工作恢复并网，对去年公司电量及业绩形成较大拖累。

3. 受换料大修时间安排影响一季度其他多数电站发电量有所下降，其中大亚湾和阳江核电站影响较大，上网电量分别同比下降21.72%和9.73%。

4. 2024年公司合计计划安排18个换料大修，大修天数有望大幅下降，在台山恢复及防城港4号机组投产背景下公司全年业绩增长仍有保障。

5. 核电维持高速审批为公司提供长期成长空间，核电安全性提升叠加长期能源结构转型需求，2022年以来国常会连续两年核准10台机组，目前公司（含集团委托管理）在建及筹建机组达到11台。

6. 核电作为电量、电价、成本均相对稳定的优质电源资产，业绩确定性较强，随着国内经济逐步从高速成长期步入成熟期，同时在当前市场波动下公司作为优质类债资产仍具备较高防御属性。