中国巨石：光大证券-中国巨石-600176-2024年年报点评：单季度盈利稳步回升，新能源业务初露峥嵘-250323

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：2024年公司盈利稳步回升，粗纱和电子布业务市占率提升，新能源业务净利率高达65%。

预计未来两年发电规模显著增长，有助于降低生产成本和提升利润。

公司在行业内卷改善背景下，盈利水平有望进一步回升，维持“买入”评级。

- 中国巨石2024年年报显示，营业收入同比增长7%，但归母净利润下降20%，单季度扣非净利润稳步回升，受益于行业改善和玻纤产品提价。

- 新能源业务初显成效，净利率达65%，未来发电规模将显著增长，有助于降低生产成本并提升利润。

- 预计2025年公司净利润将回升，维持“买入”评级，但需关注下游需求、价格波动及海外子公司的盈利能力等风险因素。

中国巨石2024年年度报告显示，公司实现营业总收入159亿元，归母净利润24亿元，扣非净利润18亿元，分别同比增长7%、下降20%和下降6%。

单季度扣非净利润从Q1的1.7亿元逐步回升至Q4的6.3亿元，受益于行业内卷状况改善和玻纤产品提价。

公司计划现金分红9.6亿元，分红率为39%，股息率为1.9%。

在粗纱业务方面，预计2024年收入规模约129亿元，同比增长8%。

吨收入约4250元，同比下降11%，销量达303万吨，同比增长22%。

粗纱产品扣非净利润约14.6亿元，同比下降9%。

电子布业务收入约26亿元，同比增长3%，销量约8.8亿米，同比增长5%。

预计公司淮安年产能10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线将在2025年开工建设，并于2026年投产。

新能源业务方面，2024年实现收入6230万元，净利润4078万元，净利率达65%。

该业务主要来自公司新投产的风力发电项目。

预计2027年公司新能源发电规模将显著扩大，有助于降低用电成本并提升利润。

海外业务中，国内主营业务收入占比62%，国外占比38%。

美国子公司目前处于亏损状态，预计2025年会有所改善。

展望2025年，重点关注风电纱需求及电子布行业新增产能投产进度。

预计公司粗纱产品吨均价及吨盈利将同比正增长，盈利水平将进一步回升。

调整2025-2026年归母净利润预测至33.45亿元和43.56亿元，新增2027年归母净利润预测51.65亿元。

现价对应2025年动态市盈率为15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求复苏不及预期、玻纤产品价格下跌、产能建设进度不及预期、原燃料价格上涨、汇率波动导致的汇兑损失以及海外子公司受政策影响的风险。