地平线机器人：民生证券-地平线机器人-9660.HK-系列点评一：2025H1营收超预期，产品解决方案量价双升-250829

投资标的：地平线机器人（9660.HK） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长67.64%，汽车产品解决方案业务表现突出，毛利率提升，海外市场拓展初见成效。

具备全栈技术能力，预计未来营收持续增长，市场份额有望扩大，维持“推荐”评级。

- 地平线机器人2025年上半年实现营收15.67亿元，同比增长67.64%，主要受益于征程6系列处理器的快速出货增长。

- 尽管归母净利润为-52.33亿元，但毛利率为65.36%，汽车产品解决方案毛利率同比提升。

- 公司在中高阶辅助驾驶市场表现强劲，已获得近400款新车型定点，海外拓展初见成效，预计未来将持续扩大市场份额。

地平线机器人在2025年上半年实现了15.67亿元的营收，同比增长67.64%。

归母净利润为-52.33亿元，同比减少1.35亿元，Non-GAAP净利润为-13.33亿元，同比减少5.29亿元。

毛利率为65.36%，同比下降13.68个百分点，其中汽车产品解决方案业务的毛利率为45.6%，同比上升3.9个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率分别为17.37%、19.60%、146.80%和10.86%，与去年相比，销售、管理和研发费用率均有所下降，而财务费用率上升。

在产品方面，公司车载级征程系列处理器硬件出货量达到198万套，同比增长翻倍，其中支持高速公路辅助驾驶功能的出货量为98万套，占总出货量的49.5%。

截至2025年上半年，公司已获得近400款新车型的定点，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能的车型超过100款。

同时，公司与全球合作伙伴的合作取得进展，获得了两家日本车企在中国以外市场的车型定点，预计总出货量将超过750万套。

投资建议方面，地平线机器人被视为国产智能驾驶方案的龙头企业，具备软硬结合的全栈技术能力，预计2025-2027年的营收分别为38.9亿元、58.7亿元和83.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括研发进度延迟、供应链稳定性和行业竞争加剧等。