富春染织：天风证券-富春染织-605189-行业加速向头部企业集中-240509

投资标的：富春染织 推荐理由：作为国内领先的色纱生产企业之一，公司产品以色纱为主，销量增长、运营效率提升，业绩增长超出预期，具备较好的盈利前景。

1. 富春染织公司发布的年报和一季报显示，收入和利润有所增长，主要受到销售量增加的影响。

2. 全球经济下行和市场需求低迷导致公司毛利较同期减少，但公司通过标准色卡数据库进行标准化生产，提高了市场占有率。

3. 投资者可以考虑买入该公司股票，因为公司销量增长、运营效率提升，业绩增长超出预期，预计未来净利润有望增加。

1. 公司发布年报及一季报24Q1收入5亿，同增14%，归母0.3亿，同增30%，扣非0.23亿，同增21%；23A收入25亿，同增14%，主要系销售量增加所致；归母1亿，同减36%，扣非0.8亿，同减30%；23Q4收入7亿，同增18%，归母0.3亿，同增43%，扣非0.3亿，同增36%。

2. 分产品看，色纱收入22亿（占约90%），同增12%，毛利率11.8%，同增-0.2pct；贸易纱收入2亿，同增8%，毛利率4%，同减0.6pct；加工费收入0.9亿，同增44%，毛利率19%，同增1pct。

3. 2023年以来全球经济下行，消费萎缩、市场需求低迷，公司加工费价格自2022年下半年调整后，加工费价格至今未恢复，所以23年上半年毛利较同期减少。

4. 分地区看，国内25亿，同增13%，毛利率11%，同减0.1pct；国外0.1亿，同增23%，毛利率15%，同减7pct。

5. 24Q1公司毛利率12%，同增0.1pct；净利率5.5%，同增0.7pct。

6. 2023年公司色纱销售量7.5wt，同增11%；加工纱1wt，同增57%。

7. 公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色数据库，将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯。

8. 考虑到公司23年及24Q1业绩，销量增长、运营效率提升，业绩增长超出我们此前预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为2.23/2.80/3.25亿元，EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为9/7/6X。