顺丰同城：东吴证券-顺丰同城-9699.HK-2025年半年报点评：业绩超预期，看好即时配送业务加速增长-250902

投资标的：顺丰同城（9699.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，收入和净利润大幅增长，得益于外卖行业加速和优质配送能力。

同城配送及最后一公里业务持续增长，规模效应释放，盈利能力向上，长期利润空间可观，维持“买入”评级。

- 顺丰同城2025年上半年业绩超预期，收入同比增长48.8%，净利润同比增长120.4%。

- 同城配送业务加速增长，外卖和非餐场景需求强劲，订单量增长超过50%。

- 公司最后一公里配送服务收入增长显著，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

顺丰同城（9699.HK）2025年上半年业绩超预期，收入达到102.36亿元，同比增长48.8%；净利润为1.37亿元，同比增长120.4%，净利率提升至1.3%。

经调整净利润为1.60亿元，同比增长139.0%，经调整净利率为1.6%。

同城配送业务收入实现57.79亿元，同比增长43.1%；订单量同比增长超50%。

商家和消费者的业务收入分别增长55.4%和12.7%。

增长主要受益于外卖行业的加速增长、商户营销活动、非餐场景的稳健增长以及年度活跃商户和消费者规模的扩大。

公司在最后一公里配送服务方面表现突出，上半年收入为44.57亿元，同比增长56.9%。

整体来自顺丰控股附属公司的收入同比增长63%。

公司毛利率保持平稳，销售、研发和管理费用率有所下降，推动净利率提升。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预测上调，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、即时配送行业发展不及预期及竞争风险。