名创优品：华西证券-名创优品-9896.HK-Q2盈利能力环比改善，发力自有IP矩阵-250825

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入同比增长21.06%，Q2收入增速加快，海外市场表现良好。

毛利率提升及自有IP矩阵布局将助力未来增长。

中期派息方案增强股东回报，预计未来收入持续增长，利润调整影响有限。

名创优品2025年上半年实现营业收入93.9亿元，同比增长21.06%，净利润9.06亿元，同比下滑23.1%。

公司积极拓展自有IP矩阵，签约潮玩设计师，并与HITOY成立合资公司，助力未来增长。

尽管面临财务费用压力，预计2025-2027年收入保持增长，调整后净利润预测下调。

名创优品（9896.HK）在2025年上半年实现营业收入93.9亿元，同比增长21.06%；净利润为9.06亿元，同比下滑23.1%；经调整归母净利润为12.8亿元，同比增长3%。

2025年第二季度，公司营业收入为49.66亿元，同比增长23%；净利润为4.9亿元，同比下降16.67%；经调整净利润为6.9亿元，同比增长10.6%。

收入增长环比提速，主要得益于MINISO中国、MINISO海外和TOPTOY的收入分别同比增长13.6%、28.6%和87%。

截至2025年6月，MINISO中国门店数量达到4305家，保持平稳增长。

公司在毛利率方面，第二季度毛利率为44.28%，环比提升0.05个百分点，同比提升0.33个百分点。

经营利润率方面，2025年上半年OPmargin为16.5%，同比下降2.8个百分点，但第二季度OPmargin为17.2%，降幅环比收窄。

公司签约了9位潮玩设计师，并与HITOY成立合资公司，计划发力自有IP矩阵。

在股东回报方面，2025年上半年公司返还股东10.7亿元人民币，其中现金股息为7.3亿元，股份回购为3.4亿元。

未来下半年将视市场情况继续进行回购。

投资建议方面，因收购永辉股权带来的财务费用及分占亏损，维持2025-2027年的收入预测，但下调利润预测。

预计2025-2027年收入分别为211亿元、249亿元和285亿元；归母净利润（IFRS）为24.5亿元、34.6亿元和43.4亿元；Non-IFRS下的利润为29.3亿元、38.3亿元和46.1亿元。

风险提示包括IP产品拓展不及预期、行业竞争加剧以及海外扩张进程不及预期。