好太太：天风证券-好太太-603848-以旧换新带动更新需求增长-250501

投资标的：好太太（603848） 推荐理由：公司在智能家居领域加速新品迭代，优化产品结构，提升销售渠道效率，积极应对市场竞争和消费疲软。

以旧换新政策有望刺激需求，预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级。

公司2024年营收和净利均出现下滑，受全球经济放缓和消费需求疲软影响。

智能家居市场竞争加剧，产品毛利率承压，传统晾衣架销售大幅下降。

公司通过优化产品结构和渠道管理，积极响应以旧换新政策，预计未来业绩将逐步恢复，维持“买入”评级。

风险包括全球贸易政策变动和市场竞争加剧等。

公司发布年报和一季报，2025年第一季度营收为2.6亿元，同比下降11%，归母净利为0.3亿元，同比下降40%。

2024年预计营收为16亿元，同比下降8%，归母净利为2.5亿元，同比下降24%。

线上模式收入为10亿元，同比下降2%，毛利率为51%，同比下降3个百分点；线下模式收入为5.3亿元，同比下降21%，毛利率为45%，同比下降2个百分点。

公司销售同比下降9.51%，主要受到全球经济增长放缓和国内消费需求疲软的影响，家居行业承压，消费者购买力和装修需求延迟释放。

智能家居市场竞争激烈，价格战导致产品毛利率承压。

智能家居产品营收同比下降7.39%，传统晾衣架产品营收同比下降18.87%。

公司采取全域整合思路，加速智能家居新品迭代，强化线上直播电商和直营模式，降低对传统经销商的依赖。

智能家居产品销量同比增长19.42%，晾衣架产品销量同比下降21.44%。

通过精益生产和提高销售预测准确率，智能家居产品库存量同比下降33.42%，晾衣架产品库存量同比下降2.08%。

主营业务产品毛利率为48.77%，同比下降2.06个百分点。

以旧换新政策有望刺激需求，公司将继续深耕线下渠道，精准招商，提升终端零售能力，抢占市场机会。

国补政策对公司业绩增长影响显著，公司密切关注相关政策动向，并优化资金规划。

2024年公司新增多家全资子公司，以应对以旧换新国补政策。

公司将深化项目管理，巩固品牌地位，提升渠道管理效率，探索渠道变革和产品创新。

公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为2.8亿元、3.3亿元和3.9亿元，EPS分别为0.70元、0.81元和0.96元，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。

风险提示包括全球贸易政策变动、市场消费偏好变化、市场竞争、季节性波动和海外经营风险等。