平安证券-特朗普新政观察系列（二）：如何看待“对等关税”？-250403

- 特朗普实施的“对等关税”政策幅度超出市场预期，尤其对中国的关税达到54%，可能加大美国“滞胀”压力。

- 美国加征关税将对中国经济增速构成压力，预计需要较大规模的财政赤字来应对。

- 中国政策将聚焦内循环与消费促进，同时利用地缘政治变化开拓新市场，未来关税政策的不确定性可能抑制市场风险偏好。

特朗普于2025年4月2日宣布实施“对等关税”政策，整体幅度超出市场预期，主要基于对贸易伙伴的商品贸易逆差和综合关税的评估。

对中国的关税加征幅度更是超出预期，累计关税达到66.5%。

此政策可能导致美国经济“滞胀”压力加大，有效关税上升20%，拖累GDP增长0.7个百分点，抬升通胀2.6个百分点。

对中国而言，此政策将使实现5%实际GDP增速目标面临压力，预计需要1.6-2.6万亿的增量财政赤字来应对。

同时，中国宏观政策将进一步加码，聚焦消费和民生，利用地缘政治变化开拓新市场，促进国内消费回升。

从市场角度看，特朗普的关税政策可能具有象征性，留出谈判空间，未来不确定性仍将压制风险偏好，影响美股表现，美元指数可能受限于经济衰退风险，而美债和黄金或有上涨机会。

总体而言，需警惕美国关税政策的波动、经济衰退风险及地缘政治冲突加剧的可能性。