陕鼓动力：西南证券-陕鼓动力-601369-气体业务稳步增长，盈利能力提升-240417

投资标的：陕鼓动力（股票代码：601369） 推荐理由：公司气体业务稳步增长，盈利能力提升；石化、能源、国防等行业市场开拓顺利，预计未来三年归母净利润复合增长率12%，维持“买入”评级。

1. 陕鼓动力2023年气体业务稳步增长，盈利能力提升，实现营收101.4亿，归母净利润10.2亿，2023Q4营收同比增长24.0%，归母净利润同比增长89.6%。

2. 公司在石化、能源、国防等行业市场开拓顺利，增速高，但受冶金等行业宏观环境及客户项目延期影响，营收整体小幅下降。

3. 公司气体业务稳定增长，产业转型顺利，气体业务实现营收24.6亿，同比增长16.0%，毛利率提升，已拥有/已运营合同供气量持续提升。

1. 2023年公司实现营收101.4亿，同比-5.8%；归母净利润10.2亿，同比+5.4%。

2. 2023Q4实现营收28.7亿，同比+24.0%，环比+37.9%；归母净利润2.9亿，同比+89.6%，环比+49.3%。

3. 公司气体业务稳步增长，盈利能力提升。

4. 2023年公司加大石化、能源、国防等行业的市场开拓，石化行业实现营收30.7亿，同比+56.0%；能源行业实现营收12.5亿，同比+279.2%；国防行业实现营收3.2亿，同比+4584.6%。

5. 公司气体业务实现营收24.6亿，同比+16.0%，毛利率+0.02pp至14.5%。

6. 公司已拥有合同供气量143.4万Nm3/h，同比+4.4%，已运营合同供气量91.5万Nm3/h，同比+8.9%。

7. 公司综合毛利率为21.5%，同比-0.55pp；净利率为10.8%，同比+1.05pp；期间管理费用率为7.9%，同比-1.21pp。

8. 预计公司2024-2026年归母净利润为11.2、12.5、14.2亿元，对应EPS为0.65、0.73、0.82元，当前股价对应PE为15、13、12倍，未来三年归母净利润复合增长率12%，维持“买入”评级。