华西证券-“反内卷”系列研究报告（二）：“反内卷”，物价回升几何？-250725

“反内卷”推动商品价格快速回升，尤其是多晶硅和焦煤等龙头品种。

预计2025年下半年PPI将提升约1.6个百分点，但对CPI的短期影响有限，中长期效果逐步释放。

需关注市场变动风险，特别是在房地产价格未明显回升的情况下。

本报告围绕“反内卷”现象分析了商品价格的变化及其对PPI和CPI的影响。

首先，从宏观层面看，“反内卷”现象推动了商品价格的快速回升，尤其是多晶硅和焦煤等龙头品种，涨幅显著，其他如玻璃和碳酸锂等品类也有较大涨幅。

但黑色系和生猪的涨幅相对较小，反映出市场对不同品类的信心差异。

其次，从PPI的角度分析，“反内卷”预计将提升2025年下半年PPI约1.6个百分点，全年PPI提升约0.5个百分点。

工业商品是主要受益领域，尤其是煤炭、有色金属和建筑材料等。

期货价格的变化将在7月和8月的PPI数据中逐步显现。

再次，CPI方面，“反内卷”短期内对CPI的影响有限，主要体现在猪肉等食品价格和医疗保健上。

由于PPI向CPI的传导机制不畅，房地产市场尚未明显回升，因此对CPI的影响会呈现长期释放的特征。

最后，报告指出，7、8月CPI仍有下行压力，预计2025年CPI约0.1%。

需关注宏观经济和产业政策的超预期变化风险。