新乳业：西南证券-新乳业-002946-低温引领收入增长，净利率提升趋势明确-241101

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司低温品类实现双位数增长，净利率提升趋势明确，毛利率和净利率均有所改善。

坚定五年战略规划，目标倍增净利率，且奶源供应自给率高，具备市场领先地位。

预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 新乳业2024年前三季度营业收入略降0.5%，但归母净利润同比增长24.4%，显示出盈利能力的提升。

- 低温产品线表现强劲，特别是低温鲜奶和酸奶实现双位数增长，推动公司战略转型。

- 公司坚定推进五年战略规划，目标实现净利率倍增，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以从上述信息中提取以下关键点： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营业收入为81.5亿元，同比下滑0.5%。

- 归母净利润为4.7亿元，同比增长24.4%。

- 扣非归母净利润为5.1亿元，同比增长29.5%。

- 2024年第三季度营业收入为27.9亿元，同比下滑3.8%。

- 第三季度归母净利润为1.8亿元，同比增长22.9%。

2. **产品表现**： - 低温品类（低温鲜奶、低温酸奶）实现双位数增长，常温品类中低个位数下滑。

- 新品收入占比保持在双位数以上，活润、初心、唯品等品牌保持增速领先。

- DTC（直接面向消费者）业务整体营收持续增长。

3. **区域表现**： - 华东区域表现较好，第三季度华东子公司收入实现双位数增长。

- 西部区域整体表现承压。

4. **盈利能力**： - 2024年前三季度毛利率为29.1%，同比提升1.7个百分点。

- 销售费用率为15.8%（同比增加0.8个百分点），第三季度销售费用率为15.3%（同比增加1.3个百分点）。

- 净利率为6%，同比提升1.2个百分点，显示盈利能力持续改善。

5. **战略规划**： - 公司坚定实施新五年战略规划，目标是做大做强核心业务，提升企业价值，预计五年内实现净利率倍增。

- 奶源端自有和参股奶源供应占公司需求总量的60%，巩固低温乳制品市场的领先地位。

6. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.4亿元、7.6亿元，EPS分别为0.63元、0.75元、0.88元。

- 对应动态PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 原奶价格大幅波动风险。

- 高端化升级或不及预期的风险。

- 食品安全风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务状况、市场表现、战略方向及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。