中国金茂：光大证券-中国金茂-0817.HK-动态跟踪：业绩扭亏为盈，拿地力度边际回升-250411

投资标的：中国金茂（0817.HK） 推荐理由：公司2024年业绩扭亏为盈，毛利率回升，存货减值压力下降，商业布局突破，非开发业务稳步发展。

拿地力度回升，行业地位提升，财务状况稳健，维持“买入”评级，未来盈利预测具备良好增长潜力。

- 中国金茂2024年业绩扭亏为盈，归母净利润为10.7亿元，主要受益于开发业务毛利率提升和存货减值减少。

- 公司积极推进商业布局，非开发业务收入同比增长1.3%，金茂服务营收增长10%至29.7亿元。

- 拿地力度边际回升，2024年新增22宗土地，销售额983亿元，行业排名提升至第12位，财务状况稳健，维持“买入”评级。

中国金茂（0817.HK）在2024年度业绩公告中显示，公司实现营业收入590.5亿元，同比下降18%。

开发业务收入为493.0亿元，同比下降21%，主要由于交付结算物业规模减少。

综合毛利率为14.6%，同比增长2.1个百分点，开发业务毛利率同比增长2个百分点至11%。

归母净利润为10.7亿元，核心归母净利润为13.3亿元，较2023年实现扭亏为盈，主要受益于开发业务毛利率回升、存货减值减少30亿元及三费下降等因素。

在商业布局方面，公司坚持“一核三聚焦”战略，非开发业务收入同比增长1.3%，占总营收的18%。

华夏金茂商业REIT成功上市，商业租赁及零售运营收入同比下降6%至17.0亿元，而金茂服务分部营收29.7亿元，同比增长10%，保持稳步发展。

在行业地位方面，公司2024年销售额为983亿元，同比下降30.4%，行业排名第12位，较2023年提升1位。

新增获取22宗土地，主要位于一二线城市。

2025年第一季度，公司销售额为183亿元，同比增长4.5%。

根据克而瑞数据，公司在24年第四季度至25年第一季度期间加大了拿地力度，总价超429亿元，拿地销售比达到80.8%。

财务方面，截至2024年末，公司有息负债为1228亿元，同比下降4%，短债占比17.6%。

净债务与调整后资本比例为67%，同比下降6个百分点，资产负债率为69.4%，净负债率为81.2%，现金短债比为1.43倍，三道红线指标保持在绿色区域，财务状况稳健。

盈利预测方面，考虑到结算收入下滑，公司下调了2025-2026年归母净利润预测为11.3亿元和12.7亿元，并新增2027年归母净利润预测为14.0亿元。

当前股价对应2025-2027年PE估值分别为13.3倍、11.9倍和10.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括销售与拿地不及预期、资产处置不及预期以及市场下行超预期等风险。