工业富联：信达证券-工业富联-601138-2024年报及2025年第一季度报告点评：全面受益AI浪潮推进，多元引擎共促成长-250505

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司受益于AI浪潮，云计算及AI服务器业务增长迅猛，2024年云计算收入同比增长64.37%，AI服务器营收增幅超150%。

未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 工业富联在2024年度实现营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%。

- 云计算业务快速增长，AI服务器营收同比增幅超150%，占云计算业务的比例突破四成。

- 预计2025年至2027年公司营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注AI发展及宏观经济波动风险。

工业富联于4月29日发布了2024年度及2025年第一季度报告。

2024年度，公司实现营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%；归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%。

销售毛利率为7.28%，销售净利率为3.82%，分别同比下降0.78个百分点和0.59个百分点。

2025年第一季度，公司实现营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%；归母净利润52.31亿元，同比增长24.99%。

销售毛利率为6.73%，销售净利率为3.27%，分别同比下降0.91个百分点和0.26个百分点。

公司的云计算业务增速显著，AI服务器收入成倍增长。

2024年度，云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，首次超过整体营业收入的50%。

AI服务器营收同比增幅超过150%，占云计算业务营收比例突破40%。

2025年第一季度，云计算业务继续保持增长，相关业务营业收入同比增长超过50%。

AI服务器和通用服务器营业收入同比增长均超过50%。

在通信及移动网络设备业务方面，2024年实现营业收入2878.98亿元，保持稳定增长。

AI终端的市场潜力巨大，5G终端精密机构件出货量同比增长10%。

此外，与AI网络相关的高端交换机业务增长显著，400G/800G产品同比增长数倍。

展望未来，公司预计2025E、2026E和2027E营业收入分别为8027.38亿元、9355.62亿元和10353.57亿元，分别同比增长32%、17%和11%；归母净利润分别为286.38亿元、344.91亿元和364.94亿元，分别同比增长23%、20%和6%。

公司在算力链领域具有核心竞争力，维持“买入”评级。

风险因素包括AI发展不及预期、宏观经济波动以及短期股价波动风险。