山金国际：国联民生证券-山金国际-000975-矿产金银量价齐升，低成本优势继续强化-250318

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：公司受益于金银价格上涨及产销量增加，2024年业绩创新高，低成本优势持续增强，矿产金银产量稳健增长，海外资源获取提升，未来业绩有望延续高增长，维持“买入”评级。

- 山金国际2024年营业收入和净利润均实现显著增长，主要受益于金银价格上涨及产销量增加。

- 公司持续强化低成本优势，矿产金单位成本同比下降17.58%。

- 预计未来几年公司业绩将持续高增长，维持“买入”评级。

山金国际（股票代码：000975）在2024年发布的年度报告显示，公司实现营业收入135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%；扣非归母净利润22.12亿元，同比增长56.85%。

在2024年第四季度，公司营业收入为15.14亿元，同比增长49.81%，环比下降72.80%；归母净利润为4.46亿元，同比增长45.69%，环比下降31.67%；扣非归母净利润为4.27亿元，同比增长32.06%，环比下降35.30%。

公司业绩的增长主要得益于金银价格的上涨和产销量的增加。

2024年沪金均价为559元/克，同比增长24.2%；2024年第四季度沪金均价为616元/克，同比增长30.5%、环比提高7.9%。

2024年沪银均价为7242元/千克，同比增长29.8%；2024年第四季度沪银均价为7798元/千克，同比增长32.1%、环比提高3.7%。

山金国际旗下的黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦三座主要矿山对归母净利润的贡献率达到95.87%。

在产量方面，2024年矿产金和矿产银的产量分别为8.04吨和196.05吨，同比增长14.69%和1.58%；铅精矿和锌精矿的产量分别为1.27万吨和1.71万吨，同比增长34.20%和3.89%。

公司计划在2025年黄金产量不低于8吨，其他金属产量不低于2024年的水平。

在成本控制方面，公司矿产金单位成本（合并摊销后）为145.40元/克，同比下降17.58%。

公司还加快了海外优质资源的获取，成功收购Osino公司100%股权，TwinHills项目预计将成为纳米比亚最大单体金矿山，为公司新增127.2吨黄金资源量，预计投产后黄金产能为5吨/年。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为29.63亿元、36.56亿元和44.30亿元，分别同比增长36.35%、23.39%和21.18%。

每股收益（EPS）预计分别为1.07元、1.32元和1.60元，当前股价对应市盈率（P/E）分别为17.3倍、14.0倍和11.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括美联储降息不及预期、金价大幅波动风险、安全和环保风险以及海外投资风险。