信义光能：交银国际-信义光能-0968.HK-减值拖累业绩，供给收缩叠加需求回升，光伏玻璃价格强劲反弹-250303

投资标的：信义光能（0968.HK） 推荐理由：公司在减值及汇兑损失影响下业绩下滑，但光伏玻璃价格回升和供需改善将推动盈利回升。

预计2025-27年盈利增长显著，供给侧改革政策有望出台，市场估值提升，维持买入评级。

目标价上调至4.28港元。

- 信义光能2024年收入略超预期，但因减值和汇兑损失导致净利大幅下降，整体业绩承压。

- 光伏玻璃价格在供给收缩和需求回升的推动下有望强劲反弹，预计毛利率将回升至约12%。

- 供给侧改革的确定性提高，维持买入评级，目标价上调至4.28港元。

信义光能（0968.HK）在2024年的业绩受到减值和汇兑损失的拖累，预计收入为219亿元，归母净利为10.1亿元，同比下降9%和74%。

下半年预计亏损约8亿元。

光伏玻璃收入下降12%至188亿元，销量增长10%，但平均售价下跌20%。

公司期末计提了1.6亿元存货减值和3.9亿元固定资产减值，导致全年毛利率降至7.6%。

剔除减值影响后，毛利率为10.5%。

光伏发电收入增12%至30亿元，毛利率略降至67.3%，但下半年有所回升。

公司在2024年计划点火4400吨并冷修5000吨玻璃产能，年底在产产能降至23200吨，2025年计划点火4000吨，产量指引与2024年基本持平。

由于供给收缩和需求回升，光伏玻璃价格在3月强劲反弹，预计3月起组件月产量将恢复至55GW。

公司玻璃毛利率预计将回升至约12%。

尽管盈利回升，公司希望行业的良好供需态势能够维持更长时间，并计划在5月前不考虑点火。

公司将报表货币由港元改为人民币，预计2025-27年的盈利分别为22.1亿元、33.2亿元和39.3亿元。

预计政府将出台光伏供给侧改革的具体政策，供给侧改革的确定性提高。

基于市场整体估值的提升，目标价上调至4.28港元，维持买入评级。