兴蓉环境：信达证券-兴蓉环境-000598-盈利稳健增长，产能释放&污水调价影响显现-240426

投资标的：兴蓉环境 推荐理由：兴蓉环境在自来水和污水业务市占率领先，盈利能力强，稳定现金流入。

未来产能扩张有望带来业绩增长，同时公司积极拓展二三圈层水务市场，有望贡献业绩增量。

综合考虑现有资产及未来成长性，维持“买入”评级。

1. 兴蓉环境2024年一季度盈利稳健增长，主要受到供水&污水业务产能释放和污水调价影响的影响。

2. 公司盈利能力增强，费用控制良好，经营活动现金流净额同比增长126%，资产负债率维持合理水平。

3. 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存，预测未来营业收入和归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

1. 2024年一季度公司实现营业收入18.46亿元，同比增加16.7%；实现归母净利润4.57亿元，同比增加20.55%；扣非后净利润4.48亿元，同比增加22.1%。

2. 公司在建成都自来水七厂（三期）工程已形成的部分产能陆续释放贡献收益；同时，公司正在积极整合二三圈层的供水资源，扩大经营规模与竞争力。

3. 公司运营及在建的污水处理项目规模约480万吨，运营及在建的中水利用项目规模约110万吨/日，有望陆续得到释放。

4. 2024年成都主城区执行第五期污水处理价格2.63元/吨，污水处理单吨毛利增加0.48元/吨，增厚板块毛利。

5. 2024Q1公司销售毛利率43.85%，同比提升1.67个pct；销售净利率25.38%，同比提升0.81个pct。

6. 2024Q1公司经营活动现金流量净额1835.87万元，同比增长126%。

7. 公司资产负债率同比提升1.6pct至60.03%。

8. 公司2024-2026年营业收入分别为91.81/98.58/108.29亿元，归母净利润22.48/23.63/25.51亿元，按4月25日收盘价计算，对应PE为9.53x/9.07x/8.4x，维持公司“买入”评级。