国金证券-信用策略备忘录：防御策略的选项-250815

1. 截至8月8日，信用债市场整体表现偏中性，中长端久期策略稍优于哑铃型策略，短端策略缺乏进攻性。

2. 超长债券的超额收益普遍为负，市场对长债配置情绪不高，成交期限普遍缩短。

3. 近期超长信用债成交量显著下降，地方政府债表现不及同期限国债，风险提示包括模型估算误差和统计数据失真。

债券标的： 1. 城投债 2. 产业债 3. 商业银行债（包括二级资本债、银行永续债、一般商金债） 4. 证券公司债 5. 证券次级债 6. 保险公司债 7. 租赁公司债 8. 民企产业债 9. 地产债 操作建议： 1. 关注中长端久期组合，因其表现略优于哑铃型策略。

2. 短端策略缺乏进攻性，建议谨慎配置。

3. 对于超长端策略，需保持警惕，因其超额收益普遍为负，尤其是产业超长型和二级超长型组合。

4. 积极关注民企产业债和地产债，因其估值收益率及利差整体高于其他品种。

5. 考虑在金融债中配置租赁公司债、城农商行资本补充工具及证券次级债，因其估值收益率和利差较高。

理由： 1. 中长端久期组合表现较好，且收益偏离基准在可接受范围内，适合稳健投资。

2. 短端策略的防御性不足，可能影响整体收益表现。

3. 超长端策略的收益下滑反映市场对长债配置情绪的低迷，需谨慎对待。

4. 民企产业债和地产债的相对高收益率吸引投资者关注，潜在的超额收益空间较大。

5. 金融债的收益下行趋势表明市场对这些资产的需求增加，适合配置。

风险提示： 需注意模拟组合配置方法失真、久期模型估算误差、统计数据失真及口径偏差等风险因素。