东阿阿胶：国联民生证券-东阿阿胶-000423-业绩快速增长，净利率有所提升-250507

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利润快速增长，净利率提升，毛利率优化，销售费用率降低，彰显长期发展信心。

预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括毛利率波动和市场竞争加剧。

公司2025年一季度实现营收17.19亿，同比增长18.24%，归母净利润4.25亿，同比增长20.25%。

毛利率提升至73.62%，净利率提升至24.73%，显示出盈利能力的改善。

预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注毛利率波动和市场竞争风险。

东阿阿胶在2025年一季度的业绩表现良好，实现营收17.19亿，同比增长18.24%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.25%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长26.69%。

公司毛利率为73.62%，同比增加1.83个百分点；销售费用率为36.26%，同比减少2.61个百分点；管理费用率为5.04%，同比增加0.45个百分点；研发费用率为2.25%，同比减少0.44个百分点；财务费用率为-0.98%，同比增加1.28个百分点；净利率为24.73%，同比增加0.40个百分点。

公司于2025年4月获得国资委批复的限制性股票激励计划，业绩考核目标包括：2025-2027年净资产收益率分别不低于11.50%、12.00%、12.50%；归属母公司股东的净利润复合增长率不低于15%；经济增加值改善值（ΔEVA）大于0；完成产业链相关任务。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为68.98亿、79.36亿、89.95亿元，归母净利润分别为18.77亿、22.39亿、26.35亿元。

鉴于公司在滋补类中药领域的领导地位，维持“买入”评级。

风险提示包括毛利率下滑或波动风险、市场竞争加剧风险以及销售不及预期风险。