晶科能源：民生证券-晶科能源-688223-2024年年报及2025年一季报点评：出货量维持行业领先，加码储能注入新活力-250505

投资标的：晶科能源（688223） 推荐理由：公司出货量保持行业领先，2024年全球组件出货92.87GW，N型占比88%。

储能业务稳步发展，全年出货量突破1GWh，展现增长潜力。

海外布局完善，预计未来营收持续增长，维持“推荐”评级。

- 晶科能源2024年营收924.71亿元，同比下降22.08%，归母净利润大幅下滑至0.99亿元，同比下降98.67%，主要受光伏行业价格低迷影响。

- 公司全球组件出货量92.87GW，保持行业领先地位，预计2025年Q2出货量将环比提升至20-25GW。

- 加码储能业务，全年储能系统出货量突破1GWh，展现强劲增长潜力，投资建议维持“推荐”评级。

晶科能源在2024年年报及2025年一季报中显示出出货量维持行业领先，但整体营收和净利润大幅下滑。

2024年，公司实现营收924.71亿元，同比下降22.08%；归母净利润仅为0.99亿元，同比下降98.67%；扣非归母净利润为-9.32亿元，由盈转亏。

2024年第四季度，营收207.01亿元，同比下降38.36%，环比下降15.57%；归母净利润为-11.16亿元，扣非归母净利润为-14.09亿元，均由盈转亏。

2025年第一季度，营收138.43亿元，同比下降40.03%，环比下降33.13%；归母净利润为-13.90亿元，扣非归母净利润为-18.66亿元，均由盈转亏。

尽管盈利承压，晶科能源在2024年全年实现全球组件出货92.87GW，同比增加18.28%，其中N型组件出货81.29GW，占比约88%。

2025年第一季度，总出货量为19.13GW，其中组件出货量为17.50GW，较去年同期减少12.68%。

预计2025年第二季度组件出货量将在20-25GW之间。

公司在产品性能提升方面持续努力，2024年底黄金片区电池量产平均效率超过26.7%，TOPCon钙钛矿叠层电池效率实验室达34.22%。

公司推出的第三代TigerNeo光伏组件功率提升至650W以上，最高可达670W，组件转化效率高达24.8%，双面率达85%。

海外市场布局方面，2024年海外出货占比57.8%，销售额占比68.6%，与沙特的10GW电池组件本土产能合作预计在2026年下半年投产，同时美国工厂升级改造后具备2GW产能。

在储能业务方面，公司储能系统产线稳步投产，2024年储能系统出货量突破1GWh，展现强劲增长潜力。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年分别实现营收756.17亿元、849.59亿元和937.61亿元，归母净利润分别为16.35亿元、26.66亿元和36.36亿元。

维持“推荐”评级，风险提示包括下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期及资产减值风险等。