华夏航空：中邮证券-华夏航空-002928-一季度成功扭亏，看好运营持续修复-240424

投资标的：华夏航空 推荐理由：随着公司机队运营效率的不断恢复，营收有望保持增长，固定成本有望得到进一步摊薄，叠加补贴助力，预计公司业绩有望进一步增长。

公司其他收益超出预期，估值已处于较低水平，维持“买入”评级。

1. 华夏航空在2023年营收大幅增长，成功扭亏为盈，2024年一季度继续实现盈利，业务量和客座率均有显著提升。

2. 公司成本节约明显，非油成本同比降低20.2%，各项费用率均显著下降，其他收益明显增长，拉动一季度实现扭亏。

3. 支线航空市场发展潜力巨大，公司营收有望保持增长，预计业绩有望进一步增长，估值已处于较低水平，维持“买入”评级。

1. 华夏航空2023年营业收入51.5亿元，同比增长94.9%，归母净利润-9.65亿元，业绩落于业绩预告上沿，同比显著减亏；2024年一季度公司营业收入16.2亿元，同比增长54.7%，实现归母净利润2467万元，同比扭亏。

2. 2023年民航业整体复苏，公司客运量及收入均大幅提升。

2024年一季度公司业务延续复苏态势，航班量稳中有升，ASK同比提高48.6%，RPK同比提高62.0%，客座率77.04%，同比提高6.39pct。

3. 2023年公司成本随业务量恢复而明显提高，但结构上看，得益于人机比持续下降，公司非油成本中员工薪酬同比增幅不明显。

2024年一季度公司非油成本延续降低趋势，同比降低20.2%。

4. 公司其他收益明显增长，拉动一季度实现扭亏。

考虑到支线航空补贴的可持续性，未来其有望持续带动公司业绩平稳恢复增长。

5. 政策利好：习近平总书记主持召开新时代推动西部大开发座谈会，提出把旅游等服务业打造成区域支柱产业，支线航空市场发展潜力依然巨大。

6. 预测：公司2024年4月23日收盘价对应的2024-2026年预期EPS的PE估值分别为17.5X、9.2X、6.4X，估值已处于较低水平，维持“买入”评级。