海泰新光：国元证券-海泰新光-688677-2024半年报点评：客户降库存影响业绩，下半年订单有望恢复-240820

投资标的：海泰新光-688677 推荐理由：海泰新光作为核心客户内窥镜唯一供应商，下半年订单有望恢复，同时公司推出的二代4K内窥镜系统市场反馈良好，有助于自主品牌深化推广。

公司还在加快建设泰国子公司，有利于避免国际贸易风险。

预计未来几年公司营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

1. 海泰新光2024年上半年业绩受客户降库存影响，营收和净利润同比下降，但下半年订单有望恢复。

2. 公司在美国设立的子公司奥美克已完成认证，泰国子公司也在加快建设，有利于避免国际贸易风险。

3. 公司第二代4K内窥镜进入市场，市场反馈良好，有望助力自主品牌深化推广，预计未来几年业绩有望逐步回升。

以下是从上文提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1营业收入：2.20亿元，同比下降17.70% - 归母净利润：0.71亿元，同比下降21.02% - 扣非归母净利润：0.65亿元，同比下降24.55% - 每股收益（EPS）：0.58元 2. **业绩下降原因**： - 美国客户为降低库存，放缓零部件购入，导致公司短期收入下滑。

3. **财务指标**： - 毛利率：64.09%（下降0.03个百分点） - 净利率：31.66%（下降1.08个百分点） - 销售费用率：4.65%（上升1.50个百分点） - 管理费用率：10.91%（上升1.68个百分点） - 研发费用率：13.98%（上升1.11个百分点） - 财务费用率：-2.57%（上升1.05个百分点） 4. **未来展望**： - 核心客户库存逐渐出清，下半年订单有望恢复。

- 公司在美国的子公司已完成认证，泰国子公司加快建设，有助于降低国际贸易风险。

5. **产品发展**： - 二代4K内窥镜系统已开始量产销售，市场反馈良好。

- 重点开发妇科、头颈及神经外科相关产品，增强核心竞争力。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为4.79亿元、5.97亿元和7.38亿元。

- 归母净利润分别为1.63亿元、2.19亿元和2.77亿元。

- 对应EPS分别为1.35元、1.80元和2.28元，对应PE分别为22、17和13倍。

7. **投资建议**： - 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 研发不及预期风险。

- 产品放量不及预期风险。

- 对单一海外客户依赖过高的风险。