民生证券-利率专题：4月，债市关键词-250331

1. 4月债市关注供给压力、货币政策和资金面，市场情绪在流动性回暖中仍较强。

2. 基本面修复的持续性需待经济金融数据验证，特别是社融信贷和GDP数据。

3. 政府债供给压力可控，但地方债可能成为市场担忧点，资金价格中枢在1.8%水平，短端债券存在配置性价比。

债券标的：10年国债、30年国债、地方专项债、特别国债。

操作建议： 1. 中短端债券配置：考虑到资金价格迟迟没有系统性下行，中短端恢复正carry的品种仍具有一定的配置性价比。

建议关注央行的投放和资金价格变化，抓住中短端可能出现的修复行情。

2. 长端债券交易时机把握：在当前定价下，1.8%-1.9%是主力博弈区间，长端进一步深度回调的压力不大。

建议把握央行货币政策主线，适时加大交易布局。

理由： 1. 资金面在跨季扰动消退后通常边际转松，但考虑到税期高峰和政府债发行节奏可能超预期，资金明显转松的概率不高，整体资金价格中枢将在OMO偏上方波动。

2. 经济基本面修复的持续性和宽信用成色仍待确认，4月的社融信贷和GDP数据将是重要的观察点。

3. 政府债供给压力在二季度仍较大，尤其是地方债供给可能成为市场主要担忧点，央行的对冲操作及财政发力将影响市场情绪。

4. 在信用供需格局演绎的背景下，理财规模回暖和信用供给逐步放量，将继续看好信用利差的压缩。