时代天使：招银国际-时代天使 -6699.HK-隐形正畸龙头加速驶向全球-250516

投资标的：时代天使（6699.HK） 推荐理由：时代天使作为中国隐形正畸市场的龙头，市场份额稳居第一，预计在国内外市场持续扩张，收入复合增长率高达18%。

公司技术创新与数字化赋能构筑竞争优势，海外业务快速增长，目标价69.55港元，首次覆盖给予“买入”评级。

- 时代天使是中国隐形矫治市场的龙头，市场份额稳居42%，未来国内收入预计保持3.3%的复合增速。

- 公司积极拓展海外市场，预计2024-2027年海外收入复合增速将达到42.8%。

- 基于SOTP估值法，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为69.55港元。

时代天使成立于2003年，是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，自2021年起连续四年成为中国隐形矫正市场市占率第一。

公司在2019-2024年期间的收入复合增长率高达23.8%。

预计在2024-2027年，公司的收入复合年增速将达到18.0%。

通过SOTP分部估值法，国内业务给予18倍2025EPE，海外业务给予6倍2025EPS，目标价为69.55港元。

中国市场增长稳健，错颌畸形患者基数庞大，随着居民收入提升和健康美学意识增强，隐形正畸的渗透率有望持续提升。

时代天使在2023年国内市场份额已达42%。

尽管宏观环境承压，国内隐形正畸案例数增长放缓，中小品牌加速出清，市场份额将向龙头集中。

公司积极拓展三四线城市，并专注于儿童/青少年早期矫治市场，预计2024年国内案例数仍实现3.2%的稳健增长。

国际化方面，时代天使自2022年起扩张海外市场，已覆盖全球超过50个国家，预计2024年海外案例数超过14万例，收入达到8,055万美元，海外收入占比提升至30%。

公司通过“本地化运营+投资并购”模式在重点市场迅速扩大影响力，海外业务的盈利能力正在快速改善。

在技术创新与数字化方面，公司持续高研发投入，拥有丰富专利和先进的数字化正畸平台，提升医生效率并应对复杂病例。

首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-27年海外收入复合增速为42.8%，国内收入复合增速为3.3%。