华金证券-特别国债加码补贴，拉动多少商品消费？-240806

- 政府通过3000亿超长期特别国债资金加码设备更新和消费品以旧换新，以提振消费和扩大内需。

- 预计下半年限额以上商品零售额将额外增长1.2%，全年社会消费品零售总额同比增速可达4.0%。

- 商品消费的持续改善将依赖于房地产市场的稳定、居民资产负债表的修复及中央财政的扩张力度。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观背景**： - 当前中国经济面临内需结构性和阶段性疲软，特别是商品消费受到房地产市场下行周期的拖累。

- 货币宽松政策效果逐渐减弱，家庭部门资产负债表收缩，抑制消费支出能力。

2. **政策响应**： - 政府计划通过3000亿超长期特别国债资金，支持设备更新和消费品以旧换新，旨在提振消费和扩大内需。

- 政策强调逆周期扩张，旨在将财政从经济波动的“放大器”转变为“稳定器”。

3. **消费影响**： - 预计下半年限额以上商品零售额将额外增长1.2个百分点，全年社会消费品零售总额同比增速可达4.0%。

- 特别国债的资金使用将主要集中在家电和汽车等耐用消费品的补贴上，有助于降低这些商品的价格，提升居民购买力。

4. **未来展望**： - 商品消费的持续改善将取决于三个关键因素： 1. 保障房政策是否能稳定住宅竣工。

2. 房地产市场的价量下跌是否能缓和。

3. 中央财政对地方财政的支持力度是否增强。

5. **风险提示**： - 地产竣工持续回落和居民资产负债表收缩加速可能对商品消费构成风险。

通过以上政策和市场动态的综合分析，预计短期内将对商品消费产生积极影响，但长期复苏仍需关注宏观经济和政策的协调发展。