九华旅游：东吴证券-九华旅游-603199-2025年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性-250821

投资标的：九华旅游（603199） 推荐理由：公司2025年中报显示业绩稳健增长，客流量提升带动各项业务收入上升，交通改善与新项目有望进一步释放业绩弹性。

基于核心景区资源和持续布局，维持“买入”评级。

- 九华旅游2025年中报显示营收2.48亿元，同比增长15.65%，归母净利润0.73亿元，同比增长17.4%，得益于客流量稳步增长和公司提质增效。

- 九华山景区上半年接待游客约565万人次，推动各项业务收入全面提升，特别是旅行社和客运业务增长显著。

- 交通改善及新项目的推进将进一步增强公司中长期业绩弹性，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

九华旅游（603199）2025年中报业绩点评显示，公司2025年第二季度实现营收2.48亿元，同比增长15.65%；归母净利润为0.73亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长18.6%。

业绩增长主要得益于公司提质增效和旅游行业需求的回暖，客流量稳步增长。

2025上半年，九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81%。

客流增长带动了公司各项业务收入的提升，其中酒店业务收入为1.33亿元，同比增长12.93%；索道缆车业务收入为1.85亿元，同比增长21.49%；客运业务收入为1.17亿元，同比增长29.78%；旅行社业务收入为1.93亿元，同比增长34.02%。

公司依托佛教名山资源，具有一定的需求刚性，外部交通改善（如九华山机场航班增加和池州高铁线路的增设）有望维持客流量的稳定增长。

同时，国企改革将提升经营效率，新增的狮子峰索道项目及酒店业务拓展也将为业绩增量作出贡献。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.17亿元、2.43亿元和2.67亿元，对应的市盈率为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括旅游热点变化、行业复苏趋势放缓、新项目建设和爬坡不及预期、自然灾害及恶劣天气等风险。