贝泰妮：天风证券-贝泰妮-300957-24Q1~3营收同增17%，静期业绩拐点-241106

投资标的：贝泰妮（300957） 推荐理由：公司24年Q1-3营收同比增长17%，主要受益于销售规模扩大及新品牌整合。

尽管净利下滑，内部改革及渠道调整有望提升运营能力，未来多渠道营销将助力品牌提升，预计能打造第二成长曲线，维持“买入”评级。

- 贝泰妮2024年Q1-3营收40.2亿元，同比增长17%，但归母净利下降28%至4.1亿元。

- 毛利率和净利率均有所下滑，主要因销售和管理费用增加，以及新品牌和渠道营销投入加大。

- 预计未来几年归母净利润将下调至7.1/8.5/9.6亿元，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和政策风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：贝泰妮（股票代码：300957） - 报告期：2024年第一至三季度（Q1-Q3） 2. **财务表现**： - 2024年Q1-Q3营收：40.2亿元，同比增长17%。

- 归母净利：4.1亿元，同比下降28%。

- 2024年Q3营收：12.1亿元，同比增长14%。

- 归母净利：-0.69亿元，同比下降153%。

3. **营收构成**： - Za和泊美品牌在Q1-Q3的营收为3.8亿元，销售毛利率约为58.37%。

- 薇诺娜及其他主要品牌在Q1-Q3的营收为36.37亿元，同比增长约5.98%，销售毛利率约为75.34%。

4. **成本和费用情况**： - Q1-Q3毛利率：73.7%，同比下降2.7个百分点。

- 净利率：10.1%，同比下降6.4个百分点。

- 2024年Q3毛利率：76.4%，同比下降2.4个百分点。

- 净利率：-5.9%，同比下降17.6个百分点。

- 销售费用率：50%，同比增加3.3个百分点。

- 管理费用率：8.5%，同比增加1.3个百分点。

- 研发费用率：5%，同比下降0.3个百分点。

5. **公司战略与前景**： - 公司进行内部改革和渠道经营调整，产品打造逻辑愈发清晰。

- 新品牌贝芙汀延续“医研”属性，提供祛痘系统化解决方案。

- 收购ZA和泊美品牌，补全大众护肤品领域布局，预计增强TOC运营能力。

- 预计未来将结合私域和公域营销，抢占消费者心智，打造第二成长曲线。

6. **盈利预测**： - 下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.1亿元、8.5亿元和9.6亿元（原预测为10.3亿元、12.7亿元和13.8亿元）。

- 对应PE分别为33倍、27倍和24倍。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 行业竞争加剧风险。

- 行业政策风险。

- 经营不及预期风险。

以上信息为投资决策提供了重要的财务数据、公司战略及市场前景的分析。