佛燃能源：东吴证券-佛燃能源-002911-2025半年度业绩点评：利润稳增，现金流大幅改善-250820

投资标的：佛燃能源（002911） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润稳步增长，现金流大幅改善，毛利结构优化，供应链及延伸业务表现突出，新能源业务稳步发展，股权激励锁定利润增长，维持“买入”评级。

- 佛燃能源2025年上半年实现营业收入153.38亿元和归母净利润3.1亿元，分别同比增长8.59%和7.27%。

- 公司的现金流大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长602.45%，为高分红提供保障。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括经济增速不及预期和外部环境变化。

佛燃能源（002911）在2025年上半年实现营业收入153.38亿元，同比增长8.59%；归母净利润3.1亿元，同比增长7.27%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长11.66%。

加权平均ROE提高至5.38%。

主要毛利增量来自天然气供应业务和延伸业务，上半年实现毛利9.38亿元，同比增长3.9%。

具体业务毛利情况为：能源业务毛利7.47亿元，同比增长2.1%；供应链及延伸业务毛利1.90亿元，同比增长14.2%；科技研发与装备制造毛利为0亿元，同比下降。

公司国内天然气供应量为21.31亿方，同比下降11.2%，工商业及贸易用户气量下降7.6%，居民用户气量增长7.9%，电厂用户气量下降29.0%。

高价差工商业气量占比提升至81.29%，单方毛利从0.27元/方提升至0.31元/方。

经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元，同比增长602.45%，主要得益于业务增加和应收账款管理优化。

公司股权激励目标是2025年每股收益达到0.9元，锁定2025年归母净利润不低于8.57亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为8.72亿元、9.22亿元和9.76亿元，分别同比增长2.2%、5.7%和5.9%。

对应PE分别为17.4倍、16.4倍和15.5倍，预计2025年股息率为4.2%。

公司天然气供应业务持续稳定发展，新能源业务稳步增长，维持“买入”评级。

风险提示包括经济增速不及预期、极端天气与国际局势变化、安全经营风险以及商誉减值风险。