招商银行：万联证券-招商银行-600036-点评报告：零售客户数和AUM保持较快增长-250328

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行零售客户数和AUM持续增长，资产质量稳健，保持高分红，资本充足率高，存款成本优势明显，未来财富管理业务有望回暖，整体经营效率有提升潜力，维持增持评级。

- 招商银行2024年财报显示，分红每股2.00元，分红率提升至35.32%，股息率约4.6%。

- 不良贷款率保持在0.95%，资产质量稳健，零售客户数和总资产持续增长。

- 预计未来盈利稳健，维持增持评级，2025-2027年营收和净利润增速分别为0.86%至4.47%和2.91%至4.15%。

- 风险因素包括宏观经济、货币政策及监管政策的变动对银行经营的影响。

招商银行发布了2024年度业绩报告，主要投资要点包括： 1. 分红方案：2024年每股现金分红2.00元，分红率约为35.32%，较2023年上升0.3%。

当前股价对应的股息率约为4.6%。

2. 资本充足率：截至2024年末，核心一级资本充足率为14.86%，保持较高水平。

3. 资产质量：截至2024年末，不良率为0.95%，持平于上年末，关注率和逾期率分别为1.29%和1.33%，较上年末上升19BP和7BP。

拨备覆盖率为411.98%，同比下降25.72个百分点。

零售信贷不良率为0.96%，较年初上升7BP。

4. 零售客户及AUM：截至2024年末，零售客户数为2.1亿户，同比增长6.6%；管理零售客户总资产为14.9万亿元，同比增长12.1%。

零售金融财富管理相关业务销售规模有回升趋势。

5. 盈利预测：预计2025-2027年营收同比增速为0.86%/4.47%/2.79%，净利润同比增速为2.91%/4.15%/3.49%。

维持增持评级，2025年-2027年的PB估值分别为0.99倍/0.89倍/0.84倍。

6. 风险因素：银行业受宏观经济、货币政策及监管政策影响较大，经济及相关政策的变动将对银行经营产生重要影响，包括净息差的变动和资产质量预期等。