中芯国际：浦银国际-中芯国际-688981-4Q24毛利率持续提升，1H25订单需求强劲-250213

投资标的：中芯国际 推荐理由：中芯国际2024年三季度和四季度收入均实现显著增长，毛利率持续提升，订单需求强劲，产能利用率良好。

预计2025年收入增幅高于同行，长期看好其国产化需求和市场地位，维持“买入”评级，目标价上调至55.6港元。

- 中芯国际维持“买入”评级，2024年四季度毛利率和收入均超市场预期，预计2025年收入增幅高于同行。

- 调整港股目标价至55.6港元，A股目标价至120.1元，潜在升幅分别为15.8%和15.2%。

- 面对高稼动率和改善的产品组合，短期订单需求强劲，但需关注下半年市场需求和行业竞争压力。

中芯国际（688981）在2024年四季度的毛利率持续提升，预计2025年订单需求强劲。

维持“买入”评级，并上调港股目标价至55.6港元，潜在升幅15.8%；A股目标价上调至人民币120.1元，潜在升幅15.2%。

公司2024年三季度和四季度收入分别同比增长34%和32%，毛利率分别为20.5%和22.6%。

预计2025年EV/EBITDA为13.9倍，仍有上行空间。

2023年四季度收入达22.1亿美元，创单季度新高，同比增长32%。

一季度收入指引中位数为23.6亿美元，同比增长35%。

四季度毛利率为22.6%，高于市场预期。

净利润为1.08亿美元，同比下降38%。

公司预计2025年收入增幅高于同行均值，资本开支与前一年持平，折旧同比增长约20%。

对下半年订单需求持谨慎态度。

长期目标是将汽车相关收入占比提升至10%，占国内汽车芯片需求的三分之一。

投资风险包括半导体下游需求复苏速度慢、新增产能较快、行业竞争加剧及价格压力增大。