雪佛龙：海通国际-雪佛龙-CVX.US-上游和下游板块的业绩均低于预期-250502

投资标的：雪佛龙（CVX.US） 推荐理由：雪佛龙2025年第一季度业绩低于预期，主要因上游和下游板块盈利下降，受成本上升和成品油销售利润率降低影响。

尽管公司宣布季度股息并重申资本支出指引，但面临油价波动和需求下降的风险，市场前景不容乐观。

- 雪佛龙2025年第一季度经调净收入为38.13亿美元，低于市场一致预期的39.46亿美元，上游和下游板块均表现不佳。

- 公司宣布季度股息为1.71美元/股，并重申2025财年有机资本支出指引为150亿美元。

- 风险因素包括石油和天然气价格下降、能源产品需求减弱及炼化利润率下降。

雪佛龙（CVX.US）2025年第一季度业绩低于预期，调整后的净收入为38.13亿美元，低于市场一致预期的39.46亿美元。

上游和下游板块的业绩均不及预期。

上游板块经调盈利为37.58亿美元，受成本上升和变现能力下降影响，石油/天然气产量为16.36亿桶油当量/日，环比下降0.6%，同比增长4%。

下游板块盈利为3.25亿美元，受到全球成品油销售利润率下降的影响。

公司宣布季度股息为1.71美元/股，并重申2025财年有机资本支出指引为150亿美元。

本季度股票回购金额为39亿美元。

自由现金流为37亿美元，而指引为100亿美元（在60美元/桶的油价环境下为90亿美元）。

杠杆率为14.4%，较2024年四季度的10.4%和2024年一季度的8.8%有所上升。

风险提示包括石油和天然气价格下降、能源产品需求下降、地缘政治风险及炼化利润率下降。