国联证券：东吴证券-国联证券-601456-收购民生证券对价落地，整合进入倒计时-240809

投资标的：国联证券（601456） 推荐理由：国联证券收购民生证券99.26%股份，整合后总资产和净资产大幅提升，预计推动两家券商协同发展。

盈利预测显示未来三年归母净利润稳步增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 国联证券拟以294.92亿元收购民生证券99.26%股份，交易对价体现良好整合预期。

- 重组方案有小幅调整，但不构成实质影响，预计整合后公司实力大幅提升。

- 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将显著增长，风险包括整合效果不及预期和市场波动。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **交易概况**： - 国联证券拟通过发行A股股份的方式收购民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。

- 计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，金额不超过20亿元。

2. **估值对比**： - 本次交易对应的PB估值为1.85x，低于此前国联股份收购民生证券30.30%股份时的1.95x PB。

- 相比近期其他券业收购案例（如浙商证券收购国都证券的1.21x PB），本次交易存在一定溢价。

3. **重组方案变动**： - 民生证券进行了股份回购和减资处理，其他交易对方持股数量不变，但比例调整。

- 泛海控股退出本次交易，不再持有民生证券0.74%股份。

4. **整合预期**： - 交易完成后，国联证券的总资产预计提升84%至1,604亿元，净资产提升163%至468亿元，行业排名提升。

- 营收和归母净利润分别提升127%和90%，排名也将有所提高。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.03亿元、8.40亿元、9.87亿元，增速分别为-40.01%、108.45%、17.52%。

- 对应EPS分别为0.11元、0.24元、0.28元，当前市值对应的PB估值分别为1.55、1.36、1.32倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为公司后续内生增长与外延扩张将并驾齐驱。

7. **风险提示**： - 整合效果可能不及预期。

- 权益市场可能出现大幅波动。

- 行业监管可能趋严。

以上信息为投资决策提供了重要的参考依据。