零跑汽车：财通证券-零跑汽车-9863.HK-1Q25毛利率创新高，零跑B10交付超万辆-250520

投资标的：零跑汽车（9863.HK） 推荐理由：2025年一季度公司收入同比增长187.1%，毛利率创历史新高达14.9%，归母净利润大幅减亏，交付量同比提升162.1%，显示出强劲的市场表现和成本管理能力，预计未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 零跑汽车2025年一季度收入达到100.2亿元，同比增长187.1%，归母净利润亏损大幅减小至1.3亿元。

- 毛利率创历史新高，达到14.9%，主要受销量提升、成本管理及产品组合优化的推动。

- 一季度汽车交付量为87552辆，同比增长162.1%，其中全新B平台车型B10交付超万辆，表现强劲。

- 投资建议维持“增持”评级，预计未来三年归母净利润将显著增长，但需警惕销量、经济波动及出海进展风险。

零跑汽车在2025年第一季度的业绩报告中显示，公司实现收入100.2亿元，同比增长187.1%。

归母净利润为-1.3亿元，相较于2024年同期的-10.1亿元大幅减亏。

毛利率创历史新高，达到14.9%，而2024年第一季度为-1.4%，2024年第四季度为13.3%。

毛利率提升的原因包括销量上升带来的规模效应、持续的成本管理以及产品组合优化。

环比改善主要得益于公司战略合作带来的毛利增长。

在交付方面，2025年第一季度公司汽车交付量为87552辆，同比增长162.1%。

其中C系列车型交付67812辆，占总销量的77.5%，较2024年同期提升5.7个百分点。

全新B平台车型B10自2025年4月10日上市以来交付超万台。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为4.07亿元、14.57亿元和31.31亿元，对应的市盈率分别为188.20倍、52.52倍和24.44倍，维持“增持”评级。

风险提示包括产品销量不及预期、宏观经济波动风险以及出海进展不及预期。