山东玻纤：天风证券-山东玻纤-605006-盈利相对底部或逐渐夯实，产能增长弹性仍较大-240425

投资标的：山东玻纤 推荐理由：公司盈利相对底部或逐渐夯实，产能增长弹性仍较大，销量增长弹性较大，热电业务盈利改善，具有较好的成长前景。

考虑到公司较可比公司或有更优的成长弹性，给予公司较低的PB，具有投资价值。

1. 山东玻纤公司23年盈利下滑，但产能增长弹性大，预计24Q2及24FY盈利有望好转。

2. 公司玻纤业务受价格下滑影响，但销量增长较大，热电业务盈利有所改善。

3. 虽然业绩下滑较多，但公司有较大的成长前景，投资者可继续看好并持有。

1. 公司23年实现归母净利润1.05亿元，同比-80.34% 2. 公司23年玻纤业务实现收入18.09亿元，同比-24.32%，主要系价格下滑较多所致 3. 公司产品吨均价同比-29%达3750元/吨，成本降幅不及价格，最终吨毛利同比-77%达396元/吨，毛利率同比-21.77pct达10.57% 4. 公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模 5. 公司23年热电业务实现收入3.67亿元，同比-0.47%，售电量同比+350%达1.24亿kwh，毛利率同比+4.36pct达4.04% 6. 公司23年整体毛利率10.44%，同比-18.18pct，其中Q4单季度整体毛利率3.67% 7. 下调公司24/25归母净利预测至1.1/1.9亿（前值5.8/8.1亿），新增26年归母净利预测为2.7亿 8. 给予公司24年1.4xPB，目标价至6.54元，维持“买入”评级