迎驾贡酒：天风证券-迎驾贡酒-603198-Q3降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期-241108

投资标的：迎驾贡酒（603198） 推荐理由：公司中高档酒占比提升，洞藏系列表现优秀，预计未来将持续增长。

尽管面临普通酒拖累及省外收入压力，整体盈利能力提升，调低盈利预测后仍维持“买入”评级，预计24-26年收入和净利润双位数增长。

- 迎驾贡酒在2024年第三季度实现收入和净利润同比小幅增长，中高档酒占比提升，但普通酒拖累业绩。

- 省外收入略有下滑，主要受普通酒影响，整体经销商规模小幅增长。

- 预计洞藏系列将持续释放潜力，全年双位数增长可期，但因白酒需求偏弱，调低盈利预测，维持“买入”评级。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取出以下关键内容： 1. **财务数据**： - 2024年Q1-3公司收入为55.13亿元，归母净利润为20.06亿元，分别同比增长13.81%和20.19%。

- 2024年Q3公司收入为17.11亿元，归母净利润为6.25亿元，分别同比增长2.32%和2.86%。

2. **产品结构**： - 中高档酒的收入占比提升，普通酒拖累业绩。

- 2024年Q3白酒收入为16.32亿元，其中中高档白酒收入为12.96亿元（同比增长7.12%），普通白酒收入为3.36亿元（同比下降9.16%）。

- 中高档白酒占比同比提升2.83个百分点至79.41%。

3. **区域收入**： - 2024年Q3省内收入为11.16亿元（同比增长6.85%），省外收入为5.16亿元（同比下降3.62%）。

- 省内收入占比为68.41%（同比增长2.27个百分点）。

4. **经销商情况**： - 2024年Q3平均经销商规模同比增长1.42%。

- 省内经销商数量同比净增3家，省外经销商数量同比净减4家。

5. **盈利能力**： - 2024年Q3毛利率为75.84%（同比增长2.88个百分点），归母净利率为36.31%（同比增长0.73个百分点）。

- 销售费用率和管理费用率分别为8.98%和3.39%。

6. **现金流与合同负债**： - 经营性现金流同比下降8.60%至6.91亿元。

- 合同负债同比下降20.45%至4.03亿元。

7. **未来展望**： - 预计2024-2026年公司收入分别为75.1亿、85.6亿和97.3亿元，归母净利润分别为26.8亿、30.9亿和35.6亿元。

- 对应的市盈率（PE）为19.6X、17.0X和14.8X。

8. **评级与风险提示**： - 维持“买入”评级。

- 风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进不及预期以及产品高端化推进不及预期。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现、未来增长潜力及潜在风险。