中炬高新：长城证券-中炬高新-600872-Q2调味品承压，关注下半年渠道改革成效-240809

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司专注调味品主业，渠道改革持续推进，长期潜力可期。

预计2024-2026年归母净利润稳步增长，EPS逐年提升，基本面向好，股权激励落地，具备良好投资价值，维持“买入”评级。

1. 中炬高新在2024年上半年营收和净利润出现下滑，主要受调味品业务承压和渠道改革影响。

2. 公司在成本控制和供应链优化方面取得了一定成效，但销售费用增长较快，盈利能力受到一定影响。

3. 公司强调持续聚焦调味品主业，期待下半年改革成效，预计未来净利润和盈利能力有望稳步提升，建议维持“买入”评级。

根据上文，以下是提取的关键信息： ### 公司基本情况 - **公司名称**：中炬高新（股票代码：600872） - **报告期**：2024年上半年（H1） ### 财务数据 - **2024年H1营收**：26.2亿元，同比下降1.35% - **归母净利润**：3.5亿元，同比扭亏 - **扣非归母净利润**：3.4亿元，同比增加14.5% - **2024年Q2营收**：11.3亿元，同比下降12.0% - **2024年Q2归母净利润**：1.1亿元 - **2024年Q2扣非归母净利润**：1.0亿元，同比下降32.4% ### 调味品业务 - **美味鲜业务营收**： - Q1：14.6亿元，同比增加10.2% - Q2：11.0亿元，同比下降12.1% - **产品营收情况**： - 酱油：15.6亿元，同比下降3.7% - 鸡精鸡粉：3.3亿元，同比下降0.1% - 食用油：2.2亿元，同比增加10.1% - 其他调味品：3.4亿元，同比下降14.5% - **区域营收情况**： - 东部：6.1亿元，同比增加3.1% - 南部：9.6亿元，同比下降4.1% - 中西部：5.2亿元，同比下降6.4% - 北部：3.5亿元，同比下降10.4% ### 渠道与经销商 - **经销商数量**：2285个 - **地级市开发率**：95% - **区县开发率**：70% - **经销商净增加**：201个，主要集中在中西部和北部区域 ### 成本与费用 - **2024年Q2毛利率**：36.2%，同比提升3.6个百分点 - **美味鲜毛利率**：36.9%，同比提升4.2个百分点 - **费用率**： - 销售费用率：14.8%，同比提升6.4个百分点 - 管理费用率：7.8%，同比提升1.5个百分点 - 研发费用率：3.7%，同比提升0.1个百分点 ### 业绩展望 - **长期潜力**：公司强调持续聚焦调味品主业，期待下半年改革成效。

- **未来净利润预测**： - 2024年：7.3亿元 - 2025年：9.2亿元 - 2026年：11.1亿元 - **EPS预测**： - 2024年：0.93元 - 2025年：1.17元 - 2026年：1.41元 - **估值**： - 2024年：21倍 - 2025年：17倍 - 2026年：14倍 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 需求恢复不及预期 - 原材料价格波动 - 渠道扩展不及预期 - 改革进度不及预期 - 食品安全问题 ### 投资建议 - 维持“买入”评级，期待基本面改善与渠道下沉带来的收入增量。