天风证券-微观流动性跟踪：谁在进，谁在退？-250321

- 两会后消费政策预期推动A股逐步接近阶段新高，港股短期调整后有望创阶段新高，市场成交热度高企。

- 南向资金净流入趋势持续，ETF净赎回幅度显著收窄，显示市场对港股的信心。

- 两融资金持续净流入，整体市场流动性保持活跃，未来需关注政策落地效果及解禁压力变化。

本投资报告从宏观到微观层面分析了当前市场流动性和资金动向。

首先，两会后消费政策预期推动A股逐步接近阶段新高，港股在短期调整后有望创出新高，整体成交热度维持高位。

南向资金持续净流入，显示出市场对港股的信心。

微观流动性方面，资金供给为248亿元，需求为844亿元，整体净流出596亿元。

两融资金持续净流入，南向资金保持高净流入，ETF的净赎回幅度大幅收窄。

偏股型公募新发规模有所回暖，但仍低于上月同期。

北向资金的成交额比例维持在高位，尽管有所回落，但仍处于较高水平。

在两融资金方面，市场融资余额达到19119亿元，融券余额为122亿元，净流入286.25亿元，参与热度较高。

存量股票型ETF的净流出幅度显著收窄，股权融资规模处于低位，产业资本的净减持规模大幅收窄，限售解禁压力显著减小。

最后，南向资金继续保持净流入，尽管有所下降，但整体净流入仍处于高位，反映出资金对港股的持续看好。

风险提示方面，需关注宏观或货币政策的超预期收紧及其对股市流动性的影响。

本报告的投资建议及理由为： - 两会后消费政策预期推动A股逐步接近阶段新高。

- 港股在短期调整后有望创出阶段新高。

- 成交热度维持高位，两融参与度持续火热。

- 南向资金保持净流入趋势，显示对港股的持续看好。

- 观察增量政策落地效果，以评估市场后续表现。

- 偏股型公募新发规模回暖，反映市场信心回升。

- 两融资金持续净流入，表明投资者参与热情高。

- 存量股票型ETF净赎回幅度大幅收窄，显示资金流动性改善。

- 限售解禁压力显著减小，减轻市场担忧。

- 风险提示需关注宏观或货币政策的超预期变化。