长城证券-宏观经济研究：财政政策与居民消费的关系（下）-250718

1. 研究表明，财政政策在无资本和有资本情况下对居民消费的影响存在显著差异，技术冲击对经济指标改善更为明显。

2. C-D生产函数在财政冲击的挤出效应和债务累积上表现优于内生增长模型，但长期增产效果仍然更快。

3. 中国的财政反应系数为-0.12，表明财政盈余未能有效应对债务，影响财政可持续性，需通过改革改善经济指标。

本文研究了财政政策对居民消费的影响，分为无资本和有资本两种情况。

在无资本情况下，比较了财政冲击与技术冲击的影响，结果显示技术冲击改善了多个经济指标，而财政冲击仅增加了产出。

在有资本情况下，分析了不同生产函数、劳动供给弹性和财政反应系数对财政冲击的影响。

结果表明，C-D生产函数在挤出效应和债务累积方面的影响小于内生增长模型，但增产效果上内生增长模型更快。

从长期利益来看，C-D生产函数表现更佳。

劳动供给弹性的变化对居民消费的影响几乎消失，且财政反应系数的高低显著影响财政可持续性，系数越高，财政效率越高，债务压力越小。

研究还测算了中国的财政反应系数为-0.12，表明财政盈余对政府债务反应不足，影响财政可持续性，导致DSGE模型无法达到稳态。

最终指出，改善这些经济参数需通过改革，以改善政府债务状况。

风险提示包括宏观经济政策不及预期、数据提取不及时等可能影响研究结果的因素。