濮耐股份：天风证券-濮耐股份-002225-新业务放量+主业反转，持续重点推荐-250726

投资标的：濮耐股份（002225） 推荐理由：公司与格林美签署补充协议，预计2028年底前供给50万吨低成本沉淀剂，提升盈利能力。

主业在钢铁行业反转背景下有望修复，海外产能释放增强稳定性，预计业绩加速释放，维持“增持”评级。

- 濮耐股份与格林美签署补充协议，预计2028年底前向其提供50万吨低成本核心沉淀剂，助力降低冶炼成本并提升盈利能力。

- 公司高效沉淀剂项目已投产，未来产能将进一步扩张，市场前景广阔。

- 主业有望因钢铁行业改善而反转，预计未来业绩加速释放，维持“增持”评级。

濮耐股份（002225）与格林美签署了《战略合作框架协议之补充协议》，预计在2028年底前，格林美将向濮耐股份采购50万吨红土镍矿冶炼用低成本核心沉淀剂产品。

该沉淀剂产品将优先满足格林美的印尼镍资源项目需求，使用该产品能降低格林美项目的冶炼成本10%-15%，提升盈利能力和全球竞争力。

濮耐股份的年产6万吨高效沉淀剂项目已投产，当前具备11万吨/年的产能，明年还将继续扩产。

公司与格林美的合作为提升产能和拓展客户奠定了基础。

在主业方面，濮耐股份的耐材主业受到钢铁行业降本减产的影响，但随着钢铁行业格局改善，盈利预期有望修复。

同时，公司在海外的布局也将增强耐材主业的稳定性。

预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3亿元、4.2亿元和5.7亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括钢铁行业下行、原材料价格和汇率波动、产能推进不及预期以及合作过程的不确定性。