半导体行业：民生证券-半导体行业点评：台积电业绩超预期，算力代工稀缺性凸显-250117

- 台积电2024年第四季度业绩超预期，营收268.8亿美元，毛利率59%，AI相关营收持续增长，预计未来几年将成为关键驱动力。

- 先进制程代工产能稀缺，台积电在全球AI产业中占据重要地位，中芯国际则是国产算力的主要选择，受益于国产替代趋势。

- 建议关注中芯国际、沪硅产业、杰华特等公司，风险包括先进工艺研发、设备到位及下游需求等不及预期。

台积电在2024年第四季度的业绩超出市场预期，营收达到268.8亿美元，同比增长37%，毛利率59%，净利率43.1%。

预计2025年第一季度销售额在250亿至258亿美元之间，毛利率在57%至59%。

台积电的先进制程（7nm以下）占收入的74%，其中3nm营收占比提升至26%。

AI相关营收在2024年占比15%，预计2025年将翻倍，未来几年将成为增长关键。

台积电的N2制程预计在2025年下半年量产，算力代工产能稀缺，台积电在全球AI产业中扮演重要角色，而中芯国际则是国产算力的唯一选择。

受地缘政治影响，国产替代趋势明显，尤其在AI和先进制程领域。

投资建议关注中芯国际、沪硅产业和杰华特。

风险包括先进工艺研发进展、设备到位及扩产情况、下游需求及半导体产品价格波动。

投资标的：中芯国际、沪硅产业、杰华特。

推荐理由：1. 台积电业绩超预期，显示出算力代工的稀缺性，预计未来几年AI相关收入将快速增长，成为营收增长的关键驱动力。

2. 中芯国际作为国产算力的唯一选择，受益于地缘政治影响下的国产替代趋势，有望加速AI芯片的国产化。

3. 晶圆厂是AI产业的引擎，随着需求的增加，相关公司的稀缺性进一步凸显，值得关注。